2018年四季度国内经济延续下行趋势。生产端，11月规模以上工业增加值同比增速5.40%，较10月份小幅回落0.5%，创2016年3月份以来新低。需求端来看，制造业投资回升的拉动下，1-11月全国固定资产投资同比增速继续回升0.2%至5.90%。受去年工业企业利润大幅回升带动，制造业投资继续回升至9.50%；基建投资同比增速与上月持平，但在地方隐性负债增长受限的背景下，未来基建投资回升幅度或较有限。房地产投资维持在9.70%，未来土地购置费增速回落或导致地产投资增速加速下滑。12月全国制造业PMI为49.4%，较11月继续下滑0.6个百分点，降至荣枯线下，制造业景气度转差。

通胀方面，国际油价四季度大幅下跌，通胀压力可控。11月份，食品项和非食品项的共同拖累下，CPI同比2.2%，较上月下滑0.3%；环比-0.3%，较上月回落0.5%。PPI同比上涨2.7%，较上月回落0.6%，创2016年11月份以来的新低；环比-0.2%，较上月回落0.6%。

金融数据方面，表外三项融资继续萎缩，地方债发行同比少增，11月份社融同比增速跌破10%，达到9.9%。新增人民币贷款结构仍差，主要靠票据融资；M2增速维持在8.0%，M1同比继续下探至1.5%，经济活力仍处低位。

货币政策方面，12月初央行等额续作MLF，并于中旬创设TMLF，加大对小微企业、民营企业的金融支持力度；暂停近两个月逆回购后，12月17日重启逆回购，呵护资金面，跨年因素对流动性的扰动有限。

本基金在2018年第四季度持仓变化不大，除了因赎回导致个券比例有所上升外，资产结构没有大的变化。未来的资产配置仍倾向于高评级信用债和利率债的交易。